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【人物】重陽投資裘國根:行情存在超預期可能,把握三大結構性機會

好買說:裘國根認為,市場總體震蕩之下,盡管尚不存在系統性投資機會,但發生系統性風險的概率也極低。由于企業盈利優劣分化和市場利率信用利差的擴大,市場或將呈現出“大發散”的結構性特征,結構性發散行情存在超預期可能。看好科創類型公司、資源類國企改革、高股息率傳統行業優質藍籌股三類結構性投資機會。

對結構性行情保持樂觀

5月以來,市場總體保持震蕩態勢,結構性分化更加明顯,盈利和估值匹配程度高的優質公司的表現優于績差股和概念股。展望未來,我們對結構性行情保持樂觀。

一方面,經濟下行壓力還將延續,但減稅降費等政策對沖將緩解企業盈利壓力,改革開放深化將推動經濟新舊動能轉換;企業盈利層面,優劣企業間將加速分化。

另一方面,資本市場制度變革從量變抵達質變。設立科創板并試點注冊制、資本市場互聯互通在內的各項資本市場基礎性制度變革的持續推進,將深刻影響并改變投資者的行為和預期,部分不具備核心技術但同時估值較高的中小公司面臨估值壓力。同時,長線資金入市亦有助于市場發現價值,推動優劣上市公司之間的分化。

因此,我們認為A股市場尚不存在系統性投資機會,但發生系統性風險的概率也極低。尤其值得留意的是,由于企業盈利優劣分化和市場利率信用利差的擴大,市場或將呈現出“大發散”的結構性特征,結構性發散行情存在超預期可能。

杠鈴型資產配置組合

當面臨眾多挑戰與不確定性,如何實現彎道超越?這時候就需要實施杠鈴策略,并在此基礎上調整大類資產組合。

在目前市場充滿諸多不確定性以及風險之際,尤其要重視杠鈴策略。杠鈴策略是把全部力量分布于兩端:一端是極度的防范厭惡,以防范罕見風險的發生;另外一端是極度的風險偏好,敢于主動出擊。

在杠鈴策略的基礎上,如何調整大類資產配置?

首先要降低房產在資產組合里的比重。雖然房地產的剛性和改善需求依舊強勁,房產的居住屬性不可替代,但考慮到房價已經居于歷史高位,加上我國居民資產組合里房產占比高達60%以上,未來房產的升值空間有限,其投資屬性是在相當長一段時間內會逐漸弱化。

其次,要牢固樹立理性的股權定價理念,提升資產組合理念以及提升優質股權資產比重。

把握三大結構性機會

繼續保持倉位水平適中,結構上看好:第一,符合轉型升級的具備真實核心技術的科創類型公司,這類公司既可能存在于新興行業,也可能存在于傳統產業;第二,有望真實受益于鐵路、油氣、電力等各類行業層面改革或國企改革的標的;第三,被低估的具備動態高股息率的傳統行業優質藍籌股。

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